巴菲特说估值是艺术,也是科学,既然涉及科学,就自然会包括一些数学问题。
计算一家企业的现值,你首先需要预估这家企业在存续期间可能产生的现金流,然后,将这些现金流用一个合适的折现率折算出今天的价值。
巴菲特说:“在看任何企业时,如果我们可以预测这家企业与企业所有者之间,在未来100年或是企业存续期间,所产生的现金流入和现金流出,然后使用一个合适的利率进行折现,就能得到一个内在价值。”
这其实就是商学院学生必学的现金流贴现模型,大家如果想象不出这个模型就想想我们个人,比如如何给一个刚毕业的大学生估值?
如果用现金流贴现模型,就是把这个大学生今后几十年的收入(包括工资、奖金、养老金以及投资理财等等),用一个比较靠谱的折现率全部折现到今天所计算出来的价值。
当然,杠精不要跟这种方法较真说人的价值怎么能这么计算,很多人一辈子很穷但其实精神是无价的。五⑧16○
上雪深表同意,但我们这里讨论的其实是商业价值,即抛开精神价值和社会价值的那部分能够变现的价值。
在商学院里,课堂上给我们灌输的理念是这样的:
“现金流贴现法是通过预测未来若干年的自由现金流,并用恰当的贴现率(通常为加权平均资本成本)和终值计算这些现金流和终值的现值,从而预测出合理的公司价值和股权价值。现金流贴现法分析了一个公司的整体情况,既考虑到了资金的风险,也考虑了资金的时间价值,是理论上最完善的估值方法。”
大家注意最后一句,“理论上最完善的估值方法”,划重点:理论上。
有多理论呢?
基本就跟我们认为市场总是有效那样,很“天堂”。
企业产生的现金流每年都是不确定的,银行利率、通货膨胀率以及政府长期债券其实也不确定,就算这些都确定,很可能一个今年还很好的企业,明年就陨落了,想不通的孩子想想诺基亚,诺基亚倒下之前全球市场份额超过了70%,销量吊打现在的苹果。
生意上的竞争格局往往变幻莫测,尤其是科技领域,很多公司明明在自己的主业上什么也没做错,并且做得很好,但因为错过了一个时代,所以短短时间之内就被干趴下了,想想柯达,你们现在还用胶卷么?你们不用胶卷是因为人家柯达胶卷做得不够好么?
一些拳击手肌肉再发达,技巧、个子和力气再大,毕竟赤手空拳,对手发明个枪就把他们干死了,还有比如日本武士很精通刀法剑术,但在原子弹面前,这些武士又能有什么抵抗能力?
是拳击手和日本武士不努力不上进武艺不精进么?
不是。
事实上他们在自己的领域里
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